5.5 在组合（hé）配（pèi）置时加入简单的择时策略

以上我们（men）讨论（lùn）了简单的静（jìng）态配置组合思路。不过尽管均值-方差最（zuì）优化模型优美而（ér）简洁，但所采用（yòng）的（de）假设条件亦被大大简化，可能不具备足够的（de）灵（líng）活性满（mǎn）足现实中机构投资者的（de）需要，所以（yǐ）在一定范围内（nèi）对仓位进（jìn）行动态配置（zhì）调整，避免（miǎn）市场（chǎng）集（jí）中下滑（huá）时的波动，在不违（wéi）反与投资者契约下主动（dòng）追求收益（yì）最大化，被不少二级市场基（jī）金所推崇。

我们在本（běn）报告里使用两（liǎng）种简单的移动平均（jun1）线策略择时策（cè）略（luè），对比特币配置部分进行（háng）回测。

移（yí）动均线（xiàn）是通过平缓的（de）收盘（pán）价均值来创建一个易于辨认（rèn）的（de）趋势指标，从而提（tí）高（gāo）交易（yì）图表的清晰度。由于（yú）这（zhè）些移（yí）动平均线依赖于过去的数据，因（yīn）此被（bèi）认定（dìng）是滞后或趋势跟踪指标。尽管如此，这些移动（dòng）平均（jun1）线指标仍然可以（yǐ）有效地消（xiāo）除噪音，并（bìng）帮助判断市场走向。

以下将测试两种移动（dòng）均线策略的表现，一种为价格-均线突破策略，另一（yī）种为双均线策略，本质是一种简单的趋势跟踪策略（luè）。即当调整（zhěng）后的收盘价高于简单（dān）移动平均线（simple moving average）时，该模型将100%投资于（yú）btc，而当调整后的收（shōu）盘（pán）价低于移动平均线时，该（gāi）模型将（jiāng）转换为现金，双均线策略也是同样原理，只是（shì）把收盘价替换（huàn）成周（zhōu）期较短的一条均线。

因（yīn）为我（wǒ）们的目（mù）标主（zhǔ）要是降低风险，而不是频繁的投机，所（suǒ）以以下（xià）的回测将采用（yòng）相对较长周（zhōu）期的均（jun1）线构（gòu）建策略。

首先，在2016年1月至（zhì）2019年9月的历史期间，采用了3个月、6个（gè）月、9个月、1年作为均线周期，对比特币单一资产进行择（zé）时的回测（cè）结果，显（xiǎn）示以（yǐ）180日作为均线周期（qī）得到（dào）的结（jié）果较为优秀——更高的收益率、更低的（de）回撤、更低（dī）的波动（dòng）。

表格 12：四（sì）种周期的单均线（xiàn）策略2016.1~2019.9回测结果（最优（yōu）结果（guǒ）红色加粗显示）

图14：假设初始净值10000美元（yuán）的BTC投资在不同策略下的净（jìng）值（zhí）变化

来源：币安研究院、分（fèn）布式资（zī）本

其次（cì），在2016年1月至2019年9月的历（lì）史（shǐ）期间，采用（yòng）了30-60日、30-90日、30-180日、30-365日（rì）作为均线周（zhōu）期，对比特币单一资（zī）产进行择时（shí）的回测（cè）结果，依旧显示即便是（shì）如此简单的（de）策略依旧能有效（xiào）降低（dī）组合的波动，尤其是在（zài）规避（bì）大幅度回撤上作用（yòng）明显。

此外（wài），对比单均线（xiàn）策略，双均线策略过滤了更多单日价格的异常（cháng）波动，使得调（diào）仓（cāng）信号出现的次（cì）数（shù）大大低于单均线策略，实际（jì）调仓时所面临（lín）的（de）交（jiāo）易成（chéng）本（běn）和点差（chà）带来的损失也将（jiāng）相应减少。

表格 13：五种周期（qī）的双均线策略（luè）2016.1~2019.9回测结果（最优结果红（hóng）色加粗显示）

图（tú）15：假设初始净值10000美元（yuán）的BTC投资在不同策略下（xià）的净值（zhí）变化

来（lái）源：币（bì）安研究院、分布式资本

二级市场能够作为择（zé）时信号的指（zhǐ）标非常多，以上我们（men）仅仅检验了趋（qū）势跟踪择时方法（fǎ）里的均线策略。此外，利用（yòng）一些相对强弱指标（biāo）如RIS, MACD，Beta系数等亦可以做（zuò）动能择时，用市（shì）场舆情、交易（yì）量、乃（nǎi）至比特（tè）币网络中的如活跃地（dì）址、链上转账（zhàng）量等数据，都（dōu）可以成为择时指标。

上述回（huí）测表明（míng），尽管简（jiǎn）单的择时策（cè）略未必能提高（gāo）最终收益水平，但其（qí）有望进（jìn）一步降低数字资产（chǎn）配置部分的净值波动，优化组合（hé）的风险-收益表现。

但需要注意的是，大多数情况（kuàng）下，基金管（guǎn）理人（rén）或其客户是因为长（zhǎng）期看涨比特（tè）币/数字资产才（cái）在组（zǔ）合中对（duì）此进行配置，中（zhōng）短期趋势的交（jiāo）易不应（yīng）该，也很难成为投资组合的主要收益来源，此外长期（qī）入场机会往往出现在市场下跌（diē）之际，作为机构投资人，更应该注意“左侧”的投资（zī）机会。