作者（zhě）：币安研究（jiū）院 江金（jīn）泽；分布式（shì）资本 蒋新（xīn）

顾问：分布式资本 沈波、孙铭、余文波、姚镜（jìng）仪

来（lái）源：公众号 分（fèn）布式资本

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/_c09eRxi4mdlb1nkn2k9KA

摘要：

1. 在宏观环境进入长期低利率、经济（jì）低增长、高不（bú）确定性（xìng）的三期叠加背景下，优质资产拥（yōng）挤（jǐ）而稀缺。而以比特币（bì）为代表的（de）新型区块链数字资产的崛起给传统组合配置（zhì）带来（lái）了新思路。

2. 数字资产的价值（zhí）捕（bǔ）获场（chǎng）景可以分为：价值贮藏、实用价（jià）值、交易媒（méi）介、投机价值。

3.  一（yī）项针（zhēn）对欧（ōu）美150所（suǒ）大学的调查显示，94%受访单位已（yǐ）经配置了加密（mì）数字（zì）货币（bì）相关资产。大学捐赠基金已（yǐ）经作为将加密数字货币作为一种（zhǒng）另类资产进（jìn）行积（jī）极配置。

4. 无论是在长（zhǎng）周期还是短周期内，比（bǐ）特币的回报与主流大（dà）类资产的相（xiàng）关性极低（dī）。且（qiě）其（qí）收益（yì）率分布正偏且“肥右（yòu）尾（wěi）”，表现出极高（gāo）的收益（yì）-风险比。

5. 基于Markowitz的现代投资组合（hé）理论，在传统投资（zī）组合（hé）中（zhōng）加入比特币，不但可以在给定波动范围内最大化回报，也可以（yǐ）在给定预期回报目（mù）标下最小化风险。

6. 投资（zī）数字资产（chǎn）的收益不仅仅来自（zì）“资本利得（dé）”，还包括“利息收入（rù）”及“再投资收（shōu）入”。

7. 对于机构投资者来说，数字资产头（tóu）寸配置还有其他一些间接的（de）方法，如投资（zī）数字资产挖矿、投资数（shù）字资产（chǎn）衍生品、投资（zī）区（qū）块链公（gōng）司股权等。

目（mù）录

1.数字资产的分（fèn）类（lèi）和终极（jí）价值来源（yuán）

2.将加密数字货币（bì）作（zuò）为一（yī）种另类资产

3.检验比（bǐ）特币的收益率的（de）统计（jì）特性（xìng）

4.将比特币加入资产组合的历史回测（cè）

5.寻（xún）找数字资产配置的（de）“黄金比例”

6.资本利得（dé）之外的收（shōu）益（yì）来源

7. 数字资（zī）产之（zhī）门（mén）的正确（què）打开方式

区块（kuài）链技术应（yīng）用已延伸到数字金融、物（wù）联网、智能制造、供应链（liàn）管理、数字资产交（jiāo）易等（děng）多个领域。

区（qū）块链网络改变了传统的生产和记账环（huán）节，链上（shàng）数字资（zī）产与着区块链（liàn）网络共生相融，在很多应用场景下（xià）是整个区（qū）块链生态系统循（xún）环（huán）的（de）血液，承载着价值流转、激（jī）励的重要功能，本文试（shì）图从以比（bǐ）特（tè）币为（wéi）主的数字资产特性的分析入手，从机构投资者资产配置（zhì）的角度对如下问题进行解答，数字资产（chǎn）的——

●     使用（yòng）场景是什么？

●     价值捕获从何而来？

●     在复杂资产组（zǔ）合里的配（pèi）置（zhì）意义是什么？

●     当前监（jiān）管环境下，机构应该如何入（rù）场？

尤其（qí）随着全球经济进入（rù）缓慢增长周期（qī）的共（gòng）识越来（lái）越强，低利率（lǜ）甚至负利率（lǜ）卷（juàn）土（tǔ）重来或成为（wéi）常态（tài），美国、欧洲等发达地（dì）区的等政治不确定性上（shàng）升，伴随优质资（zī）产的高拥挤和（hé）稀缺（quē），传统投资（zī）管理人面临前所未有的压（yā）力（lì）和挑战。

上一次（cì）的全球性经济（jì）衰退（tuì）发生在11年前，危（wēi）机起（qǐ）源于金融体系（xì）的系统性崩溃。伴随着崩塌的旧金融秩序（xù）。一种由非（fēi）金（jīn）融机（jī）构创造的新兴（xìng）资产（chǎn）的比特币诞生，十余年的发展（zhǎn）市（shì）值已（yǐ）经超过1400亿（yì）美元（yuán）（2019年（nián）10月），大致（zhì）和科威特、匈牙利、乌克兰（lán）等国的GDP相当，已然成为一种具（jù）备相当市场深度和共识的新兴大（dà）类资产（chǎn），了解“比特币们（men）”的特点（diǎn）将成为资产管理人的必修（xiū）课。

本文以（yǐ）实证检验，展示了比特币与传统（tǒng）大类资产之间相关性极低，同时（shí）回报-风险比冠绝几乎所（suǒ）资产类别，为投（tóu）资组合多元化提供了难（nán）得（dé）的机会（huì）。