毋庸置疑。

曾有（yǒu）媒体报道，在2017年，加密货币（bì）采矿（kuàng）设备的销售给比特大陆带来了25亿美元的（de）收入，仅在2018年（nián）第（dì）一季度，比特大陆（lù）就有19亿美元的收入。

随着比特大（dà）陆于本周三公布了IPO（首次（cì）公开发行）招股（gǔ）说明（míng）书草案，外界有机会看清这（zhè）个矿业巨头隐藏在神（shén）秘面纱背后的面庞。现（xiàn）在我们可以就比特大陆（lù）公（gōng）司的规（guī）模（mó）和（hé）增速（sù）可以进行详（xiáng）细的（de）解析（xī）。

这（zhè）份长达438页的招（zhāo）股书（shū）包括了（le）比特大（dà）陆自2015年以来（lái）的销售（shòu）和（hé）盈利能力的（de）详细信息，以及它不同业务领域的营收细目（mù）。

招股书内容中还包括了一张比特大陆（lù）成本的（de）图片——这张图片尤其引人注目，因（yīn）为（wéi）它说明了（le）该公司在盈利业务方面的投资有多少，以及由于加密货币价格（gé）波（bō）动（dòng）而导致的投资回（huí）报难以预测。

收入（rù）和（hé）利润

比特大陆（lù）在加密货（huò）币采（cǎi）矿设备市场的主导地位是众所周知（zhī）的（根据（jù）招股说明书，它的（de）市场（chǎng）份（fèn）额为75%），其财务报表也显示了处（chù）于（yú）这个地位（wèi）是多么有利可图（tú）。

比特大陆（lù）的（de）年（nián）复合增长率从2015年的1.373亿美元飙升至2017年的（de）25.17亿美（měi）元。文件显示，截（jié）至6月底，比特大陆的营收为（wéi）28亿美元（yuán），已经超过了去年（nián）的（de）总额（é）。

在短短几年内，公司利润也大幅增长（zhǎng），从2015年的4860万美元增至2017年的7.01亿美元，年复合增长（zhǎng）率（lǜ）为279.9%。2018上半年（nián）利（lì）润是（shì）7.42亿美元（yuán），超过2017全年（nián）的（de）利润总额。

收（shōu）入（rù）分（fèn）类

最近公布的招股说明书还提供了比特大陆（lù）营收来源的详细信息。

这（zhè）一细分清楚地表明，比特大（dà）陆的大部（bù）分（fèn）销（xiāo）售额来自于其采矿设备（bèi），特别是应用专用集（jí）成电路（lù）（ASIC）在许（xǔ）多市场上取代了GPU（在许多情况下（xià），是因（yīn）为Bitmain引入了（le）ASIC）的情况下（xià）。

同样值得注意的（de）是，矿业硬件（jiàn）销（xiāo）售额在（zài）总收入（rù）中（zhōng）所占的（de）份额已经从2015年的79%增（zēng）长（zhǎng）到2018年（nián）上半（bàn）年的94%。

其他业务部门贡献（xiàn）的收入在比特大陆（lù）总销售额（é）中所（suǒ）占的（de）比例有（yǒu）所下（xià）降。然而，从绝（jué）对值上看，从（cóng）2015年（nián）到2017年，每个来源的（de）收入都（dōu）在增长，到2018年底似乎（hū）有再（zài）次增长的趋势。

由于公（gōng）司越（yuè）来越（yuè）多地依赖于销售采矿硬件，这一细分（fèn）可能（néng）会使人们对比特大陆营收（shōu）的多样（yàng）化产生质疑。另一方面，这种单一的类别（“采矿硬件”）掩盖了（le）比特大陆最近向新（xīn）型采矿硬件的扩展，后者减（jiǎn）少了对比特币和比特币现金（jīn）asic市场的依（yī）赖。

“我（wǒ）们（men）专注于开发针对主流加密货币（包括（kuò）比特币、比特币现金、以太币、莱特币、达世币和Zcash等）的（de）不同（tóng）算法的挖（wā）掘硬件，”招股书称，“这使我们成为为（wéi）数不多的、为各种加密（mì）货币提供挖掘解决方（fāng）案的公（gōng）司（sī）之（zhī）一。”

成本（běn）和（hé）投资（zī）

通过分（fèn）析比特大（dà）陆的收入和利润数据，可以看出一点：利润增长明显落后（hòu）于收（shōu）入增长，这意（yì）味着该公司要么对业务进行再投资，要么它将面临（lín）更高的成本。

结果是，答（dá）案是（shì）两（liǎng）者兼而有之（zhī）。支出（chū）增幅最大的是材料（liào）和（hé）制造（zào）成本，该公司在（zài）招股说明（míng）书中做出解释:“这（zhè）代表我们向生（shēng）产合作伙伴支付了（le）制（zhì）造、包装和测（cè）试ASIC芯（xīn）片的费用。”

这些成本的急剧上（shàng）升（从2017年（nián）的9370万美元上升到（dào）2018年（nián）上（shàng）半年的（de）15亿美元），表明比（bǐ）特大陆正在快速提高（gāo）其产（chǎn）量。

该公司指出（chū），制造和材料成本的（de）增（zēng）加“与我们的业务增长保持一（yī）致”。

然（rán）而（ér），情况并不完全乐观。

该公司在2017年和2018年分别遭受了约2.5亿（yì）美元的冲击，它将（jiāng）其（qí）描述为“库存减值和供应商提前付款准备金”。

该文件（jiàn）解释说，这些（xiē）成本最终是由（yóu）于加密（mì）货币价格的不可预测性:“某（mǒu）些加密货币的波动导致其采矿硬（yìng）件（jiàn）的预（yù）期售价低（dī）于成本。”

加（jiā）密货币和其（qí）他资产（chǎn）

比特大陆很容易受（shòu）到加密货币市（shì）场的影（yǐng）响。

尽管该（gāi）公司以自己的名义开采（cǎi）矿产（chǎn），并（bìng）从矿业利润中（zhōng）分（fèn）得一杯羹（gēng），但这些业务在（zài）2018年（nián）上半年的收（shōu）入中只占（zhàn）了一小部（bù）分。招股书指出，比特大陆持有的加密货（huò）币大部分来（lái）自（zì）于（yú）以（yǐ）加（jiā）密货币方式结算（suàn）的硬（yìng）件销售。

截至6月底，比特大（dà）陆持有总价（jià）值（zhí）约8.869亿（yì）美元的加密货币资产，是其持有的法定货币（bì）的两（liǎng）倍多。

截至今年（nián）6月份，比（bǐ）特（tè）大陆持有的（de）加密货币（bì）总值占总资产（chǎn）的28%，所占比例略低于其2017年底的30%。

然而（ér），考虑到（dào）以美元计（jì）算（suàn）的（de）加（jiā）密货（huò）币资产价值的（de）普遍（biàn）下降，粗略计算（suàn）表明，比特大陆持有的加密资产在token数量上有了相（xiàng）当大（dà）的增长。